當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月17日，The Athletic分析指出，盡管收入創(chuàng)下新高，英超俱樂部上賽季仍出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的經(jīng)營(yíng)虧損。上賽季僅有四家俱樂部在不依賴集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)交易的情況下實(shí)現(xiàn)盈利。

以下是TA的分析

在這項(xiàng)通常被稱為全球最富有的足球聯(lián)賽中，20支球隊(duì)在2024-25賽季的基礎(chǔ)性虧損總額達(dá)到了16.5億英鎊（約22.4億美元），同比增長(zhǎng)43%。三大主要成本類別——工資、轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)攤銷和運(yùn)營(yíng)開支——總計(jì)增加了9.11億英鎊，幾乎是整體收入增長(zhǎng)（4.62億英鎊）的兩倍。

上述經(jīng)營(yíng)虧損未計(jì)入球員出售利潤(rùn)，而一些俱樂部已開始將這部分收入納入年報(bào)，從而“美化”財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

即便將出售球員所得計(jì)入，聯(lián)賽整體仍難言盈利。包含球員利潤(rùn)后的經(jīng)營(yíng)虧損為6.76億英鎊，這一赤字僅次于疫情導(dǎo)致比賽停擺的2019-20賽季。

2024-25賽季英超俱樂部稅前虧損達(dá)7.87億英鎊，同樣僅低于2019-20賽季。如果不是俱樂部通過在集團(tuán)內(nèi)部調(diào)動(dòng)資產(chǎn)制造“賬面利潤(rùn)”，這一數(shù)字還會(huì)更高。

紐卡斯?fàn)柭?lián)將圣詹姆斯公園球場(chǎng)及周邊土地進(jìn)行內(nèi)部出售，阿斯頓維拉對(duì)其女隊(duì)及倉(cāng)庫(kù)資產(chǎn)進(jìn)行類似操作，埃弗頓則將其女隊(duì)和古迪遜公園轉(zhuǎn)入新的集團(tuán)實(shí)體，這些操作合計(jì)帶來了2.96億英鎊的賬面利潤(rùn)。若剔除這些因素，英超稅前虧損將超過10億英鎊。

再加上切爾西此前通過出售其女隊(duì)、兩家酒店及一處停車場(chǎng)的內(nèi)部交易，過去三個(gè)賽季俱樂部通過集團(tuán)內(nèi)交易共計(jì)創(chuàng)造了5.71億英鎊的賬面利潤(rùn)。

即便如此，英超仍看不到恢復(fù)盈利的跡象。自2010年代中期（當(dāng)時(shí)新的電視轉(zhuǎn)播合同帶來收入激增）以來，聯(lián)賽就再未實(shí)現(xiàn)整體盈利。過去七年持續(xù)虧損，總赤字已超過40億英鎊。

這還是在收入持續(xù)增長(zhǎng)的背景下發(fā)生的。2024-25賽季總收入達(dá)到68億英鎊，主要得益于非轉(zhuǎn)播收入增加近4億英鎊。

電視轉(zhuǎn)播收入僅增長(zhǎng)2%，但隨著2025-26賽季新一輪轉(zhuǎn)播周期啟動(dòng)，加上9支英格蘭俱樂部參加歐洲賽事，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)播收入將顯著上升。The Athletic估算，這9支球隊(duì)本賽季已從歐戰(zhàn)獲得5.54億英鎊獎(jiǎng)金，高于2024-25賽季的4.07億英鎊，并且仍有約3900萬英鎊待爭(zhēng)取。

工資增長(zhǎng)超過收入增長(zhǎng)。英超員工成本在2023-24賽季曾短暫停滯，但上賽季再次上升，增加3.61億英鎊（9%）至44億英鎊。平均每家俱樂部工資支出達(dá)到2.2億英鎊，三年內(nèi)增加了4000萬英鎊。工資占收入比上升至65%。

這一比例看似健康，但掩蓋了一些問題。

首先，曼城和切爾西所在的多俱樂部結(jié)構(gòu)意味著其完整工資支出并未完全體現(xiàn)在單一俱樂部賬目中。歐足聯(lián)通過“報(bào)告范圍”制度將這些成本納入監(jiān)管范圍。若計(jì)入真實(shí)工資總額，整體工資將再增加7500萬英鎊，達(dá)到45億英鎊。

其次，Big 6（阿森納、切爾西、利物浦、曼城、曼聯(lián)、熱刺）與其他14家俱樂部之間差距明顯。前者平均工資占收入55%，而其他俱樂部則高達(dá)76%。

后者尤為令人擔(dān)憂，因?yàn)楣べY占比并未反映另一項(xiàng)沉重負(fù)擔(dān)：運(yùn)營(yíng)成本的大幅上升。該項(xiàng)支出在2024-25賽季達(dá)到19億英鎊，同比增長(zhǎng)22%，占收入比例達(dá)到28%，而在2022年前長(zhǎng)期維持在約20%。

運(yùn)營(yíng)俱樂部從未如此昂貴，但這可能也帶有戰(zhàn)略因素。隨著英超今夏將逐步放棄利潤(rùn)與可持續(xù)性規(guī)則（PSR），整體虧損在英格蘭方面的監(jiān)管下的重要性降低（但參加歐戰(zhàn)的俱樂部仍需遵守歐足聯(lián)虧損限制）。未來，球員支出將與收入掛鉤。因此，一些俱樂部可能正在通過低利潤(rùn)活動(dòng)提升收入規(guī)模，同時(shí)增加運(yùn)營(yíng)成本。

Big 6俱樂部運(yùn)營(yíng)支出本就更高，但其他14家俱樂部的運(yùn)營(yíng)成本也已占收入的26%。若再加上76%的工資占比，這些俱樂部幾乎耗盡全部收入，甚至在未計(jì)入轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)之前就已入不敷出，而轉(zhuǎn)會(huì)支出近年來同樣大幅增長(zhǎng)。

下賽季將引入的陣容成本規(guī)則（SCR）只限制足球相關(guān)支出不得超過收入的85%，但在非足球成本高企的情況下，這一規(guī)則難以帶來普遍盈利。

凈轉(zhuǎn)會(huì)支出有所下降，但仍接近14億英鎊。盡管切爾西相對(duì)收緊開支，且僅有4家俱樂部?jī)敉度氤^1億英鎊（2023-24賽季為7家），實(shí)際現(xiàn)金支出仍達(dá)10億英鎊，而轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)攤銷接近每年20億英鎊。

隨著2025-26賽季再創(chuàng)新高，這一數(shù)字只會(huì)繼續(xù)上升，整體盈余依然稀缺。球員出售利潤(rùn)達(dá)到9.7億英鎊，平均每隊(duì)近5000萬英鎊，僅次于2023-24賽季（當(dāng)時(shí)因俱樂部間交易達(dá)11億英鎊）。但即便如此，英超整體仍大幅虧損，其中約2.62億英鎊來自倫敦西部的一家俱樂部（切爾西）。

這意味著整個(gè)聯(lián)賽存在嚴(yán)重的現(xiàn)金流流失。

上賽季只有冠軍利物浦實(shí)現(xiàn)正自由現(xiàn)金流（即扣除運(yùn)營(yíng)、基礎(chǔ)設(shè)施、轉(zhuǎn)會(huì)及債務(wù)后仍有剩余）。其余18家（曼城未披露相關(guān)數(shù)據(jù)）自由現(xiàn)金流總計(jì)虧損超過15億英鎊。

這一缺口主要由股東填補(bǔ)，尤其是切爾西，其股東再次注資3.3億英鎊。BlueCo財(cái)團(tuán)三年內(nèi)已向俱樂部投入超過10億英鎊，這種大規(guī)模支出正是推動(dòng)聯(lián)賽虧損的重要因素。

在埃弗頓，新老板弗里德金集團(tuán)提供了2.33億英鎊用于償還債務(wù)；布萊頓則從老板布魯姆獲得1.07億英鎊貸款，抵消了此前兩個(gè)賽季歸還的金額。

總體來看，上賽季英超俱樂部獲得超過13億英鎊股東注資，這是連續(xù)第三年超過10億英鎊。這不僅反映了俱樂部虧損嚴(yán)重，也說明在高利率環(huán)境下，銀行對(duì)足球俱樂部（即便是頂級(jí)聯(lián)賽）貸款持謹(jǐn)慎態(tài)度。不過仍有三家俱樂部——曼聯(lián)、富勒姆和阿斯頓維拉——各自獲得超過1億英鎊外部融資。

這一切都說明，這個(gè)被視為“遍地黃金”的聯(lián)賽，其實(shí)遠(yuǎn)非如此。

虧損在英格蘭整個(gè)足球體系中普遍存在，主要源于沖擊英超的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)以及為此付出的高昂成本。英冠聯(lián)賽過去十年累計(jì)虧損超過30億英鎊。

然而升入英超的球隊(duì)很快發(fā)現(xiàn)，成本迅速吞噬新增收入。上賽季僅有四家俱樂部（利物浦、伯恩茅斯、伊普斯維奇、和水晶宮）在不依賴集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)交易的情況下實(shí)現(xiàn)盈利。過去六個(gè)賽季中，盈利俱樂部占比不到四分之一。

熱刺、布倫特福德和諾丁漢森林都在收入創(chuàng)紀(jì)錄的同時(shí)也錄得虧損新高。降級(jí)的萊斯特城和南安普頓合計(jì)只拿到37分，卻造成了1.25億英鎊的虧損。

英超之外的俱樂部通常依賴股東填補(bǔ)數(shù)千萬英鎊的虧損，而他們唯一可能收回投資的方式，是在球隊(duì)升入英超后通過出售股份實(shí)現(xiàn)估值提升。在當(dāng)前虧損如此普遍的情況下，如果沒有英格蘭足球體系的結(jié)構(gòu)性改革，幾乎不存在其他實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)回報(bào)的途徑。